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                  蘇試試驗(300416):試驗設備和試驗服務齊發力 業績持續增長

                  2020-02-18 11:26

                  核心觀點:

                      設備銷售和試驗服務齊發力,業績持續增長符合預期。

                      公司披露2019 年半年報,實現營收3.19 億元(同比+22.58%),歸母凈利潤3502 萬元(同比+17.19%)。其中,試驗設備受益于轉型產品進一步發力,氣候及綜合環境試驗設備銷售增幅明顯,營收同比增長25.3%,毛利率增加0.86pct;試驗服務受益于5G、氫燃料電池、新能源汽車等新興行業業務拓展,營收同比增長16.08%,毛利率下降2.78pct。銷售費用、管理費用、財務費用、研發費用分別增長11.6%、23.3%、31.1%、27.3%。

                      擬收購重慶四達拓展環境試驗設備產品線,協同效應顯著。

                      公司公告擬現金收購重慶四達78%股權。重慶四達在氣候類環境試驗設備、空間環境模擬設備等領域具有較強實力,是多項氣候類環境試驗設備和實驗室儀器國家標準的主要起草單位之一。本次收購將有利于擴展公司環境試驗設備產品線,提升公司在環境試驗設備行業地位,進一步擴充公司環境試驗設備產能、產量,提升公司綜合競爭力。

                      投資建議與盈利預測

                      預計公司19-21 年歸母凈利潤為0.87/1.08/1.36 億元,當前股價對應的PE 為30/24/19 倍。公司深耕環境與可靠性試驗領域,持續拓展軍工、電子電器、汽車軌交等市場,布局試驗設備和試驗服務雙主業。試驗設備方面依托力學設備向氣候和綜合設備轉型帶來新增量,試驗服務方面新增實驗室以及綜合試驗能力提升支撐持續發展。參考兩家可比A 股公司估值情況,并綜合考慮公司所處環境與可靠性試驗行業的成長性、下游航空航天、電子等行業景氣度提升等因素,給予公司19 年35xPE 估值,對應合理價值22.40 元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。

                      風險提示:新技術、新產品研發進度低于預期;新建實驗室市場拓展低于預期;市場競爭加劇導致毛利率水平產生波動;收購進度具有不確定性。

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